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天弘基金肖志剛:2019年主動權益基金有望顯著戰勝指數

       2019年經濟基本面可能還會下行,但股市大概率會逐漸向好。從歷史經驗來看,A股一輪泡沫從高點到低點的過程,主導收益的工具依次是倉位控制、板塊配置、個股選擇,從市場周期的規律來看,未來兩年,精選個股將變得極其重要,2019年或將是主動權益類基金顯著戰勝指數的時期,整體有望獲得較好的相對收益。

  從權益市場的表現來看,目前A股半數股票已經見底,很難再創新低。去年10月份以來,很多個股在慢慢轉好,開始對利好有所反映,這是一個比較樂觀的信號。從目前已經公布2018年報的上市公司報表來看,中位數收入增速或已見頂,同口徑數據從2015年3季度的2.1%的低位持續攀升了2年,在2017年3季度達到19.4%的新高后,2018年的1季報、2季報、3季報的數據分別是14.5%、13.4%、10%。預計2019年下半年后,中國經濟將重啟新一輪景氣周期。

  再來看一下權益類基金,我認為,今年權益類主動型基金大概率會有一個比較好的收益。天弘基金智能投資部統計了2002年至2018年滬深300與偏股混合型基金的凈值走勢,并將二者的凈值對比,最終發現全市場主動偏股型基金經理在單邊市場(牛市或熊市)中是比較難戰勝指數的,只有在震蕩市中才能較大概率戰勝滬深300指數(如下圖所示),比如2013年初至2014年初,上證綜指徘徊在2000點時,主動偏股權益基金的表現就顯著跑贏滬深300指數。筆者以前也簡單統計過,主動型的基金經理長期確實跑贏指數、跑贏大盤,但不是平均每年都能跑贏。在牛市前端、熊市尾端的熊牛切換行情中,主動權益類基金通常會顯著戰勝指數,筆者認為2019年可能也是這樣的行情。

 

數據來源:Wind,天弘基金智能投資部
數據來源:Wind,天弘基金智能投資部

  市場基于自身的規律或運行邏輯,不斷的切換狀態、模式,就會導致幾乎每兩年會出現一次主導收益工具的切換。從公募基金的角度來看,主動投資的公募基金經理主要有三個投資工具,分別是倉位控制、板塊配置和個股選擇,判斷對應的分為三個:判斷大盤、判斷風格、選好個股。

  縱觀A股歷史,2016至2017年的行情,對收益起到主導作用的是板塊配置,只要配對了大的、有業績的、低估值的,業績表現就會不錯;如果配了小的、沒業績的、估值高的,就會很慘。當時的市場壓根不管公司成長性如何,體現出來的就是小股票估值不斷下降,大股票估值不斷抬升。回顧2014至2015,對收益起主導作用的則是倉位控制,彼時無論個股選的多好,板塊配的多好,只要倉位沒控制好,連續遭遇三輪股災,大概率都會虧損。再往前回溯,2012至2013年,起主導作用的則是個股選擇,是明星分析師、明星個股輩出的時代,精選優質成長股才是“王道”,倉位、配置都是“配角”。

  按這個輪回的規律,結合2018年的走勢,可以猜測到2018至2019年可能重新步入到精選個股的階段。如果是這樣的話,又是為什么呢?我想,這背后是“泡沫的起與破”不同階段的表現。

  目前A股的主動基金經理多數出身于行業研究員,普遍最擅長的能力是個股選擇,這就決定了在2019年精選個股的時代,也可能將是主動權益基金顯著戰勝指數的時期,獲得較好的相對收益的時期。

  作者系天弘基金股票投資總監肖志剛
       來源:和訊基金

 

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